两年前，A股市场只有寥寥几家

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随着国家鼓励社会办医，特别是近阶段开放医保、鼓励医生多点执业等具体扶持措施相继落地，市场需求和政策环境不断升温医疗服务投资市场，产业资本对包括民营医院在内的医疗服务投资速度加快，医疗服务成为A股公司新的投资热点。

不过，由于医院产业作为特殊的服务行业，有着独特的行业壁垒和门槛。投资哪类医院可以获得更大回报？哪些投资模式更符合中国国情，从而更易取得成功？这些问题对追逐“医院梦”的新进入者而言，都是崭新的课题。

投资医院回报可观

在投资圈，对于投资医院是不是一门好生意，一直存在争议。由于投资医院一贯是重资产模式，投资周期长，Roe低，不少学者甚至不承认医院作为一个产业而存在，认为医院是非营利性机构，不以营利为目的。如大把的三甲公立医院，它们人满为患，但年年亏损，年年需政府补贴……医院挣钱何其难！但乐观者却看到“硬币”的另一面，如上海一家小型区级公立医院，全年营收就可以达到4500万元，实现净利1000万元左右。

号称“纯医院股”的香港上市公司凤凰医疗则以其扎实的财报数据，告诉争执不休的产业资本：资源共享、规模经营、成本优势，最终是可以产生管理效益和经营业绩的，三级医院回报也会很可观。

该公司在托管了北京地区多家公立医院后，打造规模效应，实现医疗资源共享，致采购等环节成本迅速下降，受托公立医院中最快一家9个月后即扭亏为盈。凤凰医疗2013年实现营收8.874亿元，利润达到1.39亿元。该公司去年赴港上市时，零售超额认购超500倍，机构超额认购达130倍，创近两年香港IPO最高发行市盈率。

德传医疗基金董事长姜广策向上证报记者表示，如果告别以往的重资产投资模式，走轻资产模式、特别是投资专科（诸如近年来“金眼银牙”的专科医院复合增长率都在30%以上）类和高端医疗服务，那么上市公司的盈利有望提前。

医院的未来其实不可限量。数据显示，我国各类医院的收入在2012年已经达到1.99万亿元，占卫生总费用的69.1%，占GDP的5.56%.上一年度，医院收入则分别占比69%、3.4%，增长态势明确。而在美国，医疗保健业已经成为第一大产业，占GDP的17%，已经成为美国经济的关键部门。因此，对外经济贸易大学中国经济发展研究中心研究员曹健对记者表示，美国的经验对中国的医院产业具有很强的参照意义，未来中国医院也将在国家经济建设中扮演越来越重要的角色。

上市公司“行医”升温

值得关注的是，2014年以来，在各类药品、医疗器械招标降价的大背景下，不少上市公司为打造新的盈利点，纷纷涉足民营医院，从而打通产业的“最后一公里”，进而拉动药品或医疗器械的销量。同时，传统医药制造企业也顺应产业升级的需求，瞄准政策引导的热点方向，“投资医院”成为公司外延式外展的重要抓手。

以人福医药为例。今年3月，公司正式公开“医院梦”：未来三年内将在湖北区域内布局20家医院。公司董事长王学海透露，不打算新建医院，而是依托现有医院进行。此外，记者还获悉，人福医药关于收购医院事宜正在顺利推进。

据券商行业分析师介绍，在布局民营医院后，人福医药不仅可以直接占领更大的麻醉药终端市场，同时可打造区域医院集团化运作优势，降低医院采购成本，提升管理效益，转型成功的概率较大。

复旦复华作为复旦大学旗下的上市公司平台，未来有望参与复旦系医院系统的托管业务。上海的三甲医院中，最好的医院如华山医院、中山医院、华东医院等都隶属于复旦大学。上市公司平台在整合复旦大学资源、参与医院管理的进程将加快。

而金陵药业在医院运营方面堪称资深，公司现控股两家综合性医院，其中宿迁医院为三级乙等医院，仪征医院为二级甲等医院。去年两家医院保持了良好的发展势头，分别实现业务收入6.82亿、2.1亿元。今年一季度公司业绩继续保持高增长势头，吸引了众多基金进入。上证报记者获悉，不排除今年内公司在医疗服务领域进一步开展资本运作的可能性。

“品牌效应、先发优势、政策壁垒非常明显。错过了，10年之后再想进入很难。”上海一家券商研究员这样对记者表示，在她看来，“目前A股医药板块总市值1.74万亿元，其中医疗服务企业总市值近1000亿元。即使未来仅30%的医院证券化，医院板块5000亿元市值也可以期待。”

扶持政策做大“蛋糕”

凤凰医疗的成功经验，让相关上市公司和投资机构进一步意识到，参与公立医院改革很有“钱景”。更有投资机构坦言，公立医院混合所有制改革及其复制、推广，将是未来的“大蛋糕”。

在医疗服务的万亿蓝图中，三级医院是最优质资产，但由于其资源有限，也是争夺的焦点。2012年，三级医院以10.16%的医院总个数，拥有全国公立医院56.89%的收入，高于2010年54.54%的收入比例，三级医院收入占比有继续扩大的趋势。

一家投资机构的合伙人在观摩过几家三级医院后对记者表示：“随着我国进入老龄化社会以及社会财富的逐渐积累，老百姓对健康的关注度日益提高。你看，很多人连小小的感冒，都一定要去三甲医院找权威医生来看。公立医院的特需病房业务也蒸蒸日上。”

另一方面，公立医院是我国医疗服务改革的深水区，涉及多方利益，其改革进程并非一蹴而就。有资深投资人士认为，目前虽然一些上市公司已经切入公立医院的改革工作，但政府对公立医院的控股权不会改变。后期改革进程则取决于地方政府的决心和魄力。

目前，北京、广东等地的公立医院改革试点工作正在有序推进。今年5月9日，卫计委再次宣布一批公立医院改革试点城市名单，包括天津市、浙江省绍兴市、河北省唐山市、山西省太原市等多个城市。

“鼓励公立医院改革及民营医院发展方面，还会不断出台一些新的政策，或是以往政策配套政策的落地。”对外经济贸易大学中国经济发展研究中心研究员曹健认为，扶持政策将成为今年医院投资的主要催化剂。

在5月16日至17日召开的2014年全国经济体制改革工作会议上，国家发改委提出，力求年内完成医改等任务。而让更多资本进入，在增加医疗资源供应的同时带来更阳光化的管理，真正解决看病难、看病贵的问题，这是社会各界的期待，也是医院投资人和相关上市公司的梦想。