近期肝素钠原料药出口回暖，价格开始出现底部企稳迹象，行业龙头海普瑞（002399.SZ）有望业绩反转。

　　此前，海普瑞在互动平台上称，肝素原料药价格的下行压力是目前公司面临的主要困境，但业内人士认为，肝素原料药价格经过4年的下跌，向下空间已经不大，公司困境有望缓解。而37.08亿元的闲置募集资金也让市场对该公司后期的外延扩张充满遐想。

　　**主营或已企稳反弹**

　　公司内部人士向大智慧通讯社（dzh_news）透露，今年下半年肝素原料药价格变化不大，上端的原料价格有所下降，公司生产成本有持续下降的趋势，近期销量正逐步上升，三季报已有部分体现，主营业务的毛利率和利润有望持续回升。

　　公司三季报显示，截至今年第一、二季度末，净利润分别同比下降48.97%、56.03%，到三季报末同比降幅缩小至23.15%，第三季度单季度净利润1.14亿元，同比增长176.06%。

　　海普瑞肝素钠原料药主要销往海外，国外业务的营业收入占公司医药制造业务的84.50%。业内人士指出，近期肝素出口数量大增，拉动行业出口金额暴增。从整个行业来看，今年三季度肝素行业呈现复苏态势，肝素类公司主营业务收入同比整体转好，净利润同比也开始转正，毛利率整体环比增加2.7个百分点，净利率同比增加1个百分点。公开数据显示，9月当月肝素行业整体出口量高达13.78吨，是单月出口历史最高量。

　　值得一提的是，海普瑞肝素原料药还拓展了新的客户。公司在互动平台称，除了山德士和Amphastar的依诺肝素钠仿制药外，以色列Teva的依诺肝素钠仿制药也被FDA批准，公司有望成为Teva独家供应商。

　　**全产业链协同效应初现**

　　围绕肝素钠原料药，海普瑞肝素全产业链布局的协同作用即将显现。上游肝素钠粗品计划明年上半年投产，下游制剂公司也正处于盈利逐步改善阶段，有研报分析认为，上游肝素钠粗品和下游制剂均收入可期。

　　在上游肝素钠粗品生产方面，上述内部人士表示，成都子公司已经进行过一段时间的肝素粗品生产，目前在攻克环保问题，山东的子公司也已完成前期建设工作，待环保方面的手续完善即可生产，“布局肝素全产业链的战略已完成的差不多了。”在下游制剂方面，公开资料显示，子公司海通药业主要从事肝素制剂的生产和销售，已经在4个省份中标，今年上半年肝素钠制剂实现扭亏，毛利润在34.65%，营业收入比上年同期增长1,228.22%。

　　此外，集团下属的天道医药主要从事低分子肝素产品的研发和生产，正在开展依诺肝素制剂的FDA认证工作，未来有注入上市公司预期。此前，公司披露，天道医药注入需满足2个条件：获得美国FDA或欧盟EDQM的药证注册，并被批准上市实现正式的商业销售；同时一个会计年度内累计关联交易金额达到海普瑞当期经审计的营业收入的5%。

　　**外延扩张或加快**

　　除打通肝素全产业链外，海普瑞在外延扩张上也有诸多布局，而账面上闲置的几十亿现金则引发资本界无限遐想。值得一提的是，9月公司员工持股计划在二级市场完成股票购买，具有股权激励性质。业内人士估计，海普瑞外延扩张的步伐会加快，预计将围绕创新药物和医疗服务进行布局，收购国际化的、有潜力的储备品种。前述公司内部人员也表示，公司期待与合适的企业展开技术和产品上的合作。

　　就在今年上半年，公司收购了SPL，巩固肝素行业的龙头地位，收纳进的重磅品种改变了产品过于单一的现状。SPL正协助Curemark公司研制新型胰酶制剂，用于自闭症等疾病的治疗，预计最快将于明年获批。根据协议，SPL将作为该胰酶制剂的原料药供应商，并对制剂销售收益进行分成。而早前公司投资的君圣泰药业在研的治疗糖尿病的多肽创新药物有望明年在美国开展临床试验。

　　本月，公司再度出资1735万美元，买下TPG的500万美元份额。TPG是全球最大的私募股权投资基金之一，有研报指出，短期内国内肝素企业可以通过向产业链上下游拓展，求得一时安稳；而长期发展，谋求业务转型是唯一出路。海普瑞携手国际私募股权投资巨头，未来转型值得期待。